5G首个国际关键标准诞生 六股将再起征途

发布时间:2017-12-21 18:02:43   来源:云掌财经   作者:admin

(原标题:5G首个关键标准诞生 明年三季度全球第一版本将确定)

5G首个关键标准诞生 明年三季度全球第一版本将确定

12月21日,里斯本当地时间18:41(北京时间12月21日02:41),在RAN第78次全会代表们中第五代移动通信技术「5G NR」首发版正式冻结并发布。首发版是5G空口技术的基本功能包,应用在仅支持依托LTE的双连接非独立部署的场景,它的冻结和发布是5G标准化又一重要里程碑。其中,中国移动作为唯一报告人和协议主编,领导完成了5G空口场景和需求研究项目,输出5G空口技术纲领性文件3GPP TR 38.913。

据每日经济新闻12月21日消息,5G标准第一版分为非独立组网(NSA:Non-Stand Alone)和独立组网(SA:Stand Alone)两种方案。非独立组网作为过渡方案,以提升热点区域带宽为主要目标,依托4G基站和4G核心网工作。独立组网能实现所有5G的新特性,有利于发挥5G的全部能力,是业界公认的5G目标方案。

根据3GPP的推进时间表,5G独立组网(SA)标准将于2018年6月份实现功能性部分的冻结,并于第三季度完成整体标准的冻结,届时5G全球标准的第一版本将正式确定。

据高通报告预测,到2035年5G将在全球创造12.3万亿美元经济产出,预计从2020年至2035年间,5G对全球GDP增长的贡献将相当于与印度同等规模的经济体。(中国证券网)

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中国联通:开支压力短期减小 员工持股促长期发展

中国联通 600050

研究机构:国信证券 分析师:程成,王齐昊 撰写日期:2017-12-19

三大运营商资本开支持续下滑,成本端压力减小,养精蓄锐筹备5G

运营商的资本支出情况往往是设备与技术更新换代、相关基础设施建设等经营活动效率与进度的重要参考指标。但同时,往往也对运营商自身业绩有着长短期不同的影响。

从三大运营商的整体情况来看,2012-2015年,三大运营商资本支出平稳上升,其增速水平也保持在一个相对较高的水平。由于过去3年中国运营商大力发展4G连续性覆盖,使得近年来资本支出保持较高水平。随着4G建设在2016年步入后期,三大运营商的资本支出骤然下降,呈现近年来第一个负增长数据。2017年资本开支计划合计数为3100亿元,同比下降13%。2016开始,运营商资本开支收入比开始下降,运营商利润进入改善周期。随着4G无线网络连续性覆盖问题得到解决,未来网络投资重点主要向网络优化转换。全球运营商预期5G在2020年开始大规模商用,那么资本开支在2018年仍然具备很大不确定性(但几乎无大幅下降可能)。我们认为,2017-2018年可能成为运营商4G投资快速回收期,未来应关注资本支出的结构以及边际改善带来的机会,同时进一步展望5G投资周期带来的行业新一轮增长机会。

分运营商来看,中国移动资本开支在2014年达到高峰,之后持续下滑。而电信、联通是在2015年资本开支仍处在上升状态,是因为两者的4G投资比中国移动晚了一年,移动从2014年开始大规模建设4G,联通、电信2015年最大规模投入建设,所以2014-2016年均处于4G建设高峰期。在2016年,中国移动、中国联通、中国电信的资本支出分别占总体水平的53%、20%、27%;在2017年,资本支出占比比例分别为57%、29%和15%。从2017年全年的资本开支计划来看,中国移动、中国电信和中国联通同比分别下降了6%、8%和38%,联通资本开支下降幅度最大。

从三大运营商2017上半年资本开支情况来看,中国移动资本支出远超中国联通和中国电信之和,同比增长2.7%,主要由于中国移动持续推进4G网络优化,适度加大有线宽大等领域投入。中国联通2017年上半年资本开支同比大幅下降49.5%,为人民币91.4亿元,根据中国联通董事长王晓初表示,大幅下降主要因为前两年投资较大,加上部分项目于今年上半年竣工,但资产转固仍需一段时间,所以下半年转固的资产会较多,但从2017年全年来看,实际资本支出与原计划相差不大,基本维持450亿的水平。而中国电信的资本开支较去年无明显变化。

三大运营商资本开支结构不一,关注结构性投资机会及边际性改善带来机会

按投资结构来看,在2017年运营商资本开支计划中,有线及无线业务均下滑20%,物联网、IDC、CDN、大数据平台等新业务投资同比增长27%(但到后面实际投资时,发生了微妙的变化,比如中移动在光纤光缆中的采购超市场预期)。

从中国联通的历年资本开支投向来看,公司资本支出主要分为移动网络、宽带及数据业务、基础设施及传送网建设以及其它业务四个方面。其中主要支出为移动网络项目,并且,该项业务在2013-2015年的支出水平逐渐增加,于2016年迅速下跌。2016年,联通基础设施及传送网建设部分资本开支首次超过宽带及数据业务资本开支。

从3G到4G,我国运营商只用了5年时间。而从4G到5G,留给三大运营商的时间也只有5-6年(可能将非独立组网的建设同时算在4G和5G周期之内)。相比之下,欧美运营商从2G-4G中技术升级换代间隔基本为9-10年,我国运营商的投资回报窗口期也被大幅缩短。4G投资高峰已过,三大运营商均开始缩减资本开支。2015年,大量4G建设拉动了运营商的资本开支。2016年,中国联通建设31万个4G基站,大量的4G基站迅速消耗着运营商的现金流,联通急需削减开支。2015年,中国联通现金流-446.5亿元,没有足够的现金支撑4G建设。2016年,中国联通一举削减589亿元。我们认为,联通资本开支的下降有助于缓解折旧费用带来的压力,降低公司经营风险,从而减少经营风险。通过与互联网巨头的进一步合作,公司的经营效率有望进一步提高。

从中国移动的历年资本开支投向来看,中国移动2016年资本支出具体项目数据未披露,从其以往披露的具体项目数据来看,公司资本支出主要包括移动通信网、传输网、业务网、支撑网、基础设施及其他业务五个方面。根据披露数据表明,公司对于2016年资本开支的计划为1862亿元,与实际数1873亿元并无二致,根据计划2016年资本开支中4G网络757亿元、有线宽带112亿元,不含接入的传输网390亿元。相比2015年4G网络资本开支为791亿元,出现下降。但由于2015-2016两年移动加大在固网方面的投入,对联通和电信紧追猛赶,因此整体资本开支下降幅度较小。

中国移动今年10月份披露的数据显示:10月份中国移动宽带用户数为1.06996亿户,而同期的中国电信固网宽带用户数是1.3214亿户,二者差距在不断缩小。中国移动大举从移动业务向固网业务的延伸,可能由于存量市场在不断缩小,而采取进一步扩大布局争夺用户的举措,而且2016年,工信部将宽带接入网业务试点城市已扩大到61个并向148家民营企业发放了试点批文。目前,固网业务触及天花板,联通在固网的资本开支有望进一步缩减,将大幅改善公司的现金流,为迎接5G储蓄资本。

新零售战略合作落地,联通创新业务持续拓展

近期,中国联通与阿里巴巴联合打造的“中国联通智慧生活体验店”在上海正式开业。用户可以在店内体验到包括AR购物、云货架、天猫精灵等在内的新零售领域最新技术产品。

“中国联通智慧生活体验店”在品牌体系、营销渠道和场景服务上都具备创新性的突破,有助于将线下用户行为和线上多维度数据进行匹配,实现线上线下同款、同价、同库存,为客户带来更优质的体验。此外,基于增强现实技术AR扫货购的体验场景,“互动云货架”可使用户扫描实物商品获得线上评价、商品详情并在线购买,极大地提高了用户与商品的实时交互性。

中国联通与阿里巴巴的战略合作落地并不是一蹴而就,而是长期的筹备与磨合的结晶。从去年11月开始签署战略合作框架协议,支付宝与联通达成战略合作,再到今年10月联通与阿里巴巴集团宣布相互开放云计算资源,至今为止,两者已经在基础通信服务、移动互联网及产业互联网、专有云(如政务云、行业客户市场)等领域展开了深入合作。

我们认为,此次“中国联通智慧生活体验店”的开业只是中国联通与各大互联网巨头深入合作的一个缩影,未来将会有更多创新业务模式推出。三大运营商的竞争模式不再是以前在传统业务上的硬碰硬较量,将进一步打开想象空间,线上与线下结合,场景化与数字化融于一体,互联网内容运营商与移动通信运营商有望碰撞出新的火花,联通混改带来的公司基本面变化依然值得期待。

业绩触底并持续改善,员工持股推进,看好公司变革,维持“买入”评级

未来,联通有望通过调整投资支出、设立投资公司,加大创新优化业务结构。变革层面,公司I2IC范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升。看好公司变革,预计2017/2018/2019年EPS分别为0.09/0.12/0.20元,目前已到“混改”增发底价,同时员工持股事项不断推进,维持公司“买入”评级。

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通宇通讯:三季度净利润略低于预期 成本端受费用上涨影响

通宇通讯 002792

研究机构:信达证券 分析师:边铁城 撰写日期:2017-10-27

事件:公司于2017年10月24日公司发布三季度报告,前三季度实现营业收入11.96亿元,较上年同期增26.44%。归属于母公司净利润1.22亿元,较上年同期减少21.36%。同时公司预告全年业绩在1.48亿~1.65亿之间,同比减少29.20% ~ 21.08%,略低于我们的预期。

营业成本高企,业绩受运营商开支下滑影响。国内4G 网络建设进入成熟期,运营商资本开支收缩,2017年将下滑13.0%。公司在国内建设周期下滑的情况下仍取得较快的营收增速,主要因为公司中标中国电信大单,以及海外市场拓展顺利,上半年销售收入同比增幅36%所致。归母净利润下滑主要是因为原材料价格上涨、职工薪酬与福利的提高、市场开拓费用增加所致,具体体现在:三季度毛利率为29.59%,相对于中报的31.55%仍在下滑。公司也在努力在成本端下功夫,实行阿米巴经营管理模式,在供应链管理、研发成本、质量控制等方面不断优化,因此销售费用率和管理费用率进一步压缩,同比下降0.56和1.33个百分点。

抢占天线技术制高点,5G 技术提前储备。下一代蜂窝通信的最终要的发展方向就是多天线技术。因此公司将massive MIMO(大规模天线阵)作为新一轮技术高地的着力点。公司最新研发的4.5GHz Massive MIMO 天线箱内置64向天线芯片,体积比完来的独立电调天线小数倍。同时公司也在5G 技术加快布局,2016年在5G 领域申请的专利超过200项。2017年,中国移动5G 联创中心启动17个项目涉及39家合作伙伴,而公司是惟一一家天线制造企业,展现了公司的技术实力和与运营商的良好关系。

盈利预测和投资评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为14.73亿元、18.70亿元和23.92亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.61亿元、2.31亿元和2.96亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.71元、1.02元和1.31元,最新股价对应PE 分别为52倍、36倍和28倍,鉴于5G 业务未来将爆发,公司有望获得大量海内外订单, 维持“增持”投资评级。

风险因素:国内运营商投资下降的风险,业务单一的风险。

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邦讯技术:主营和外延扩展并重 以退为进布局小基站

邦讯技术 300312

研究机构:西南证券 分析师:刘言 撰写日期:2017-03-15

事件:近期,我们对邦讯技术股份有限公司进行了调研,就公司业务和未来发展情况进行了交流。

补强现金流,聚焦主营业务深耕。依托不断的技术研发和直营营销服务网络体系,公司可以提供网络设备供应、网络建设和优化一体化服务,成为国内领先的无线网络优化系统提供商和设备供应商之一。战略出售小基站业务后,补充了强现金流,有利于公司聚焦主营业务的深耕。同时,小基站业务的分离每年可降低公司4000多万的研发等费用,将全面提升公司总体盈利水平。

引入地方投资基金,体外培育小基站产业。1)公司2014年收购小基站领先企业博威通讯和博威科技,小基站知识产权和产品布局均具有较大优势,2015年中国移动一体化皮基站集采中标份额排名第二。由于运营商建网策略等因素,国内小基站市场尚未出现规模性爆发,而持续的高研发投入导致小基站业务的业绩尚未凸显。2)公司以退为进,引入地方性投资产业基金,并利用厦门火炬高新园区的政策优势和产业资源,体外培育小基站业务,等小基站行业爆发之时将再次注入上市公司体内,此次战略重组将减少研发费用投入从而提升公司盈利能力。

积极推进外延式扩展。公司紧抓行业发展趋势,积极向移动物联网和移动互联网领域转型。1)以智能家居为切入口,布局物联网蓝海市场。目前销售产品包括智能插排、儿童手表等,拥有多个线上平台、商业卖场和省份代理及政府采购积分渠道的2B渠道。2)手游方面,已经发布《钢铁雄狮》等军事题材游戏,2017年有望扭亏为盈,为公司开始贡献利润。

盈利预测与投资建议。基于审慎性原则,我们暂时没有考虑小基站未来两年的爆发以及公司将小基站重新注入上市公司的预期。预计2017和2018年EPS分别为0.20元和0.27元,当前股价对应的动态PE分别为87倍和65倍。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:5G推进及小基站市场发展或不及预期、公司新业务拓展或不及预期。

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中兴通讯:标志性事件 承建欧洲首张5G预商用网络显实力

中兴通讯 000063

研究机构:国信证券 分析师:程成,王齐昊 撰写日期:2017-11-10

中兴通讯此次中标意义非凡,欧洲市场战略性突破彰显5G实力

中兴此次承建“欧洲第一张5G预商用网络”,对欧洲市场的突破具有战略层次的意义,为其市场格局的提升奠定了坚实的基础。欧洲市场从之前的“2+1”(爱立信、诺基亚+华为)变成现在的“2+2”(爱立信、诺基亚+华为、中兴通讯),主要出于制衡华为单家中国设备商份额过大的因素,从侧面反映了中国通信设备商在国际竞争力的提升和崛起。

从市场布局的角度来看,中兴在欧洲市场再次取得标志性的突破。欧洲在通信领域占据着战略地位。回顾历史,一方面,欧洲在2/3/4G时代贡献了GSM、WCDMA和FDD-LTE,在整个移动通信领域的标准制定中起到引领作用,对产业的发展带来强大的推动力。另一方面,欧洲占据全球信息化的高地,拥有众多全球顶级运营商。此次中标是欧洲运营商对中兴通讯的认可,进一步彰显了中兴通讯的5G实力。

欧盟于2016年9月发布“5G行动计划”,成为推动欧盟各国5G商用的战略路线图。按照该计划,从2016年至2018年,开始启动5G的预商用测试;到2020年,每个国家至少有一个主要城市宣布5G商用发布;到2025年,完成5G的商用部署。意大利是欧盟内部率先响应该计划的国家,并于今年3月在五个城市启动5G预商用网络整体测试。此次中兴通讯与意大利运营商Wi ndTre、OpenFiber联合中标结果的公布,是中兴通讯与意大利运营商密切合作的开始。

近日,ETSI(欧洲电信标准化协会)总干事Luis-JorgeRomero及首席技术执行官到访中兴通讯进行深入交流,就未来国际标准研究展开更深层次的合作达成一致意见。近期,双方将具体落实若干5G标准相关合作项目。ETSI作为一个被CEN(欧洲标准化协会)和CEPT(欧洲邮电主管部门会议)认可的电信标准协会,其制定的推荐性标准常被欧共体作为欧洲法规的技术基础而采用并被要求执行。我们认为,这将进一步推动中兴通讯在欧洲市场合作项目的推进以及市场地位的巩固。

此次中标既是中兴深耕欧洲市场的厚积薄发,也验证了未来市场份额提升的逻辑

此次中标不是偶然的成功,而是中兴通讯深耕欧洲市场以来的厚积薄发。除此之外,近期,中兴在欧洲市场也在逐步打开局面,与比利时Telenet签署5G及IoT战略伙伴协议,共建的5G创新中心在布鲁塞尔揭幕、和AcalBFi在德国建立合作伙伴关系、与法国电信集团正式签署5G合作协议、与土耳其第一大移动运营商Turkcell签署战略合作备忘录、获得和记黄埔意大利约10亿欧元的大单、收购土耳其系统集成商龙头Neta?进一步开拓欧洲市场。11月,中兴通讯宣布携手Telefonica集团在西班牙马德里未来网络实验室完成5G承载第一期测试。

未来,这张5G预商用网络还将分三个阶段推进。

因此,此次中标还预示着未来中兴通讯在欧洲市场更大的合作空间。目前,中兴通讯已在意大利成立了5G创新中心,这是端到端的创新中心,涵盖的内容包括从5G核心网、5G承载、5G接入网、5G终端,以及垂直应用、综合解决方案的研究、验收和推进。明年,中兴通讯将继续联合意大利当地政府、运营商、本土高校、企业等各机构,推动5G产业链创新和应用。而且,公司目前还在与沃达丰、德国电信、新电等大运营商进行5G的推动和交流,未来市场份额有望进一步提升。

我们认为,技术研发是公司不断保持活力的根本,而基于5G技术领先优势的制高点,中兴通讯积极横向和纵向开拓市场,投身于产业合作,有助于公司不断提高竞争力和市场地位。从5G技术来看,中兴通讯目前无疑是跑在全球通信设备商的前列。在运营商资本开支大幅下降的2017年,中兴通讯仍保持业绩的稳步增长和海外运营商市场的顺利开拓,展现了公司善于抓住逆势中崛起的机遇,有望在5G时代行业新一轮洗牌中崛起。

全球各国加速推动5G发展,中国设备商或成5G最先受益者

用一句话来概括全球5G的发展情况,即中国积极推进2020年商用,美国欲引领5G产业发展、欧洲主导5G标准节奏、日韩计划发展超前。

中国市场中政府规划的重视是主要推动力。技术研发是由工信部牵头的,产品研发实验室由运营商牵头的。中国厂家在标准制定方面有更多的话语权,华为牵头的Poloar码,中兴提出新型多址和波形技术,获得了认可。因此,在未来核心专利和专利交叉授权上有更多的话语权。在中国厂商中,华为、中兴走在前列,爱立信为了满足美国Verizon和AT&T的需求,研发重心放在高频。随着全球需求的统一,低频中的3.5GHZ将成为5G初期最主要的需求,中国运营商有望成为5G的最先受益者。

美国政府于2016年7月正式为5G网络分配频谱,FCC目前分配3.85Glicense频段28GHz(27.5-28.35GHz)、37GHz(37-38.6GHz)、39GHz(38.6-40GHz)。Verizon2016年6月宣布发布5G标准(非国际标准),并计划于2017年在11个城市提供5G业务。Verizon自己推出了V5G标准,是通过最后一公里的方式来实现的(通过FWA的方式),并不是全网的5G。AT&T等其他运营商宣称要跟随国际标准,预计在2018年底前提供5G业务。日本计划在2020年东京奥运会之前实现5G商用,DoCoMo正在组织验证5G关键技术。

韩国(KT)将于2018年初开展5G预商用试验,在平昌冬奥会奥运村做5G覆盖,运动员的大巴可能采用无人驾驶。欧洲阵营主导着5G标准节奏,2016年9月发布欧盟5G行动计划。在政府积极推动下,意大利将在2017开始5G实验局建设。

在5G的投资额上,2017年主要集中于北美地区。随着5G标准的制定,亚洲、欧洲将不断加大投资,预计未来亚洲将成5G投资额最大的区域,其次是北美,然后是欧洲。随着中国设备商竞争力的提高,市场份额将得到进一步提升。

频谱是稀缺资源,从5G频谱规划来看,目前各国5G频谱共识逐步聚焦3.4-3.8GHz、26GHz、28GHz、39GHz等频段,也从侧面反映出5G标准制定的不断成熟和临近。5G时代通信行业竞争格局的演变值得期待。

看好公司业务布局和长期研发投入价值转化,维持“买入”评级

公司作为A股通信设备龙头企业,围绕“M-ICT2.0”战略,业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。提升手机业务规格,加强渠道和品牌建设以提升盈利能力,考虑到公司手机业务有望扭正,且公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元,对应31/26/22倍PE,维持“买入”评级。

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紫光股份:新华三与中科大战略合作推动IT设施一体化

紫光股份 000938

研究机构:东北证券 分析师:闻学臣 撰写日期:2017-12-19

新华三与中科大战略合作推动计算、存储、网络一体化发展战略。近日新华三与中科大签署战略合作协议,在产学研和未来网络项目等领域进行深度合作,致力于成为新IT解决方案领导者。中科大是国家未来网络试验设施项目中的四个共建单位之一,承担合肥中心和未来网络创新实验中心的建设任务,以我国未来网络发展顶层设计为重点,推动科研成果就地转化,形成从芯片设计、设备制造、系统集成到应用服务的完整产业链。新华三与中科大的战略合作,提前为其在新网络产业链中把握技术前沿打下了基础。

新华三并购推动公司转型云服务供应商。2015年紫光股份并购新华三,致力于打造“云-网-端”产业链,紫光股份开始向云计算、移动互联网和大数据处理等信息技术的行业应用领域深入发展,转型云服务供应商。新华三是行业领先的网络设备供应商,在国内市场份额一直位于前列。紫光股份子公司紫光数码主要为IT厂商提供分销服务,业务覆盖各种IT基础设施,拥有成熟的营销网络。新华三在基础设施的领先优势与紫光股份原有IT分销优势业务相结合,将会发挥协同效用,促进集团全面深入发展。

投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS1.36/1.77/2.09元,对应PE47.00/36.11/30.58倍,由于紫光股份并购新华三后,战略转型,致力于打造一体化云服务产业链,未来业绩持续增长,因此给予2018年目标PE为41.53~43.33倍,目标价为73.51~76.69元,给予“买入”评级。

风险提示:研发情况不及预期,市场不及预期。

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光迅科技:牵头国家信息光电子创新中心获准 打造核“芯”竞争力

光迅科技 002281

研究机构:西南证券 分析师:刘言 撰写日期:2017-11-29

事件:近日,公司发布公告,由公司牵头组建的“国家信息光电子创新中心”获得湖北省经信委和工信部批复通过,正式成立。

围绕“核心光电子芯片和器件”,平台着力解决光通信产业瓶颈问题。围绕信息光电子产业发展的重要需求,重点开展测试验证能力、中试孵化能力及行业支撑服务能力建设,支撑实现关键共性技术转移扩散和首次商业化应用。到2020年,解决25G速率及以下光电子芯片技术,实现国内厂家在核心光电子芯片和器件的市场占有率不低于30%的目标。

创新中心可获得工信部、湖北省、开发区三方资金支持,未来定位于平台公司,为整个行业提供资金、人才、信息交流平台。武汉光谷信息光电子创新中心有限公司由光迅科技出资6000万元于2017年1月设立,8月引进了8家战略投资者,注册资本由6000万元变更为16000万元,公司将持有37.5%的股权。国家信息光电子创新中心以光电子发展联盟为基础,采取“公司+联盟”模式运行,打造多元化开放创新平台。

短期来看创新中心的经费可以帮助公司节约研发支出,长期来看经费充足有利于推动公司项目进度,充分发挥产业协同优势,完善技术前瞻布局。2016年公司的研发费用营收占比为8.5%,公司基于创新中心进行研发可以大幅度降低上市公司的研发投入。同时借助创新中心的资金力量,发挥产业协同优势,将帮助公司在高端芯片领域进一步突破。

我们认为光迅科技不仅仅是光器件、光模块、子系统的生产厂商,公司在上游光芯片的布局和研发投入也较为充分,垂直一体化布局优势明显,产品结构多元化抗风险能力强,芯片量产能力将提升公司在产业链的议价能力以及成本控制能力。公司目前各类10G芯片总的出货量年200万片以上,自给率达80%,随着10GEML芯片的突破,未来将进一步提升。25GEML/DFB芯片今年大概率送样测试完成,明年实现量产,25GVCSEL有望在2018年开始研发,所以芯片自给率的提升对公司垂直一体化布局以及成本端的利好将会逐步显现。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.55元、0.75元、1.01元,未来三年将保持30.8%的复合增长率,考虑到公司作为国内光通信领域稀缺的具备光芯片研发能力的标的,给予目标价37.50元,维持“买入”评级。

风险提示:高速率芯片研发或不及预期,产品结构优化或不及预期,数通业务拓展或不及预期,光模块产品竞争加剧,3D视觉业务拓展或不及预期。

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